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三月A股市场投资策略

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3月A股市场投资策略

目前市场估值体系的混乱,造成市场大幅度波动,市场的结构性差异巨大,市场的信心受到伤害,多方面博弈加剧,市场开始出现“理性”的“非理性”投资。我们认为影响3月份市场的主要因素除了紧缩货币政策外,市场流动性困乏将成为制约市场进一步前行的主要阻碍,出其不意的巨额再融资和挥之不去的限售股解禁,使得市场切身体会到投资者与上市公司之间、其他股东和大股东之间,套利集团和管理层正展开一场升级的博弈。此时,政府的作用显得尤为重要。3月份,政策将成为市场的重要看点。

市场的流动性困境

流动性过剩是此轮牛市根基。但从近期观察来看,市场流动性正经历前所未有的挑战,主要体现在巨额再融资、大小非解禁和IPO三方面。大规模融资方案成为市场下跌重要诱因。在宏观流动性依旧充裕的前提下,A股市场正在遭遇“市场流动性困惑”。

同时,对于解禁的分析,我们也应该区分“大小非”。一般来说,股改非流通股(特别是“小非”)和配售股解禁后减持压力较大,而首发原股东和国有大股东(“大非”)由于控制权等原因,套现动力相对较小。我们建议投资者关注中国平安3月3日2123亿元首发原股东限售股份和首发战略配售股份解禁等8家上市公司解禁进程。

居民储蓄搬家是支撑此轮牛市的重要基础。但数据表明,自2007年10月后,储蓄存款停止了连续下降趋势,开始出现反弹,而同期市场开始调整。我们认为这是居民投资偏好下降的信号。我们发现最近两个月M1减储蓄存款增速这个指标出现显著下滑,显示最起码中期内居民投资倾向的下降。
2008年1月基金和A股开户数也不断下滑。尽管证监会批准了多只股票基金发行,但发行情况平平,这暗示增量资金非常有限,有部分资金离场转向储蓄,目前的资金面很难推动一轮大行情。

政策暖风或成3月重要看点

近期,证监会等政府部门明显加大了对股市的扶持力度,除加快发行新基金外,备受瞩目的股票资本利得税政策近日也得到政府明确答复。不过仅靠发行新基金等办法对市场的影响已经很小,对于动辄上千亿的再融资来说,新基金等注入的增量资金不过是杯水车薪。

我们对于进一步的政策抱有期望。一方面源自弱势市场下,政策成为改变投资者预期最为重要的因素;另一方面,我们认为政府可用于调节股市的政策仍有不少,除基金发行常规化外,比如扩大专户理财产品市场、调低印花税、增加QFII额度、规范上市公司巨额恶意圈钱行为等。简言之,弱势市场下“信心”的作用要远强于“现金”,政策变革将成3月市场重要看点。

金融股下跌空间已有限

由于2月份港股基本上止跌企稳,下跌幅度小于A股,A、H股溢价指数出现下降,但A股整体估值仍然相对偏高。不过以金融股为代表的部分大盘股近期A、H股溢价大幅降低,这预示未来A股金融股的下跌空间已较为有限,可能存在超跌反弹机会。

通过对市场流动性分析,我们判断3月市场延续2月份走势继续振荡,市场风格在没有有效增量资金进场的前提下,很难出现根本反转,市场热点可能仍将集中在中小市值股票,但不排除大盘股具有超跌反弹。

主题投资

3月将迎来“两会”,和谐社会的主题投资机会更加明朗化,加上大批年报将陆续公布,因此,我们认为3月将存在不少即时主题投资机会,关键词是“两会”和“年报超预期和高送配”。

主题一:节能减排。

节能减排是最明确的甚至强制性的政策。我们认为国家淘汰落后产能减少了相关行业的供给,给与相关行业龙头企业扩大市场份额机会。因此我们推荐调控重点行业的龙头企业。节能相关产品的生产企业也是未来需求的重点。

主题二:医改受益。

2006年我国医疗支出仅占GDP的5.6%,与OECD国家相比远远落后。美国以15.3%继续遥遥领先,德国、澳大利亚、法国等这一比例亦均超过10%,从这一点看,我国的医疗支出尚有很大上升空间。2008年医改当然是医药行业的重头戏,我们认为“两会”后医改投入将加大,行业进入新的发展阶段。

主题三:家电下乡。

家电下乡政策是家电行业2008年的重要事件之一,“两会”后我们预计财政部将进一步加大对“家电下乡”的支持力度。家电下乡全面推广,对各个生产企业的总收入和毛利都存在正面影响,对冰箱行业上市公司影响相对显著,特别是对冰箱业务占主营业务比例较高的企业。

主题四:创投概念,包括(1)参股创投公司的上市公司。

这类公司将直接享受创投公司上市后带来的股权投资收益,是目前最为明确的受益群体,但目前创业板尚未推出,未来可以上市的公司和带来的收益也难以确定,所以,这部分受益公司更多是基于定性的判断。(2)与创业板行业相类似的主板和中小板上市公司。
关注“超预期+高送配”

3、4月份将迎来2007年年报公布的集中时期,3月份预计将有612家上市公司公布年报,占比40%,年报行情将成为该月的重要看点,其中年报超预期和高送配将成为关注的焦点。从历史上看,高送配(10送5股及以上)和“预增”(超过50%)公司在分红预案和“预增”公告前30日平均都取得了超额收益率(与同期上证综指比较),公告30日后结论并不统一,但在大部分年份取得了超额收益。从这点看,年报主题投资机会主要来自对上市公司“高送配和预增”的“提前预期”,也就是自下而上的机会。

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