携程被SIG评级“中性” 称其执行上不会犯错

网易科技讯 11月9日消息，携程财报发布之后，SIG对携程进了财报评级，列举了其增长的有利及不利因素。以下是评级全文：

携程国际有限公司评级：中性

CTRP: 每股57.10美元

又是一个稳定增长的季度

携程是一家执行上不会犯错的公司。昨天，携程公司发布了第三季度财报，结果其业绩再次超出了预期目标。其酒店预定业务的收入的同比年增长率从第二季度的45％再次回到了40％，但是航空票务收入的同比年增长率又从第二季度的61％提高到70％。携程的利润增长继续体现出它的运营模式上的平衡性。虽然我们喜欢公司的基本面，但是它的投资价值并不突出。.我们维持我们对携程的中性评级。

要点：

·利润摘要说明：又一次实现季度业绩超预期目标。携程第三季度收入为4310万美元，与我们和业界分析师之前平均预计的4080万美元目标相比超出了5.6％。财报中发布的按照公认会计原则计算的每股收益为0.21美元，比我们和分析师平均预计的目标分别高出0.03美元和0.04美元。每股收益中大约有0.02美元来自于大金额财政补贴。.按照非公认会计原则计算的每股收益即除去股票补偿费用之外的每股收益为0.26美元。由于其模式内部的运作平衡，公司利润进一步提高：毛利率和非公认会计原则下的营业毛利率分别增长了100bps和250bps达到80％和41％。携程在季度结束时的资产负债表非常好，现金帐户里的资金数目占到总资产的一半。在第三季度，携程一共获得了大约3610万美元的流动现金。每股现金净值从1.92美元增加到2.36美元。第三季度的业绩继续显示出携程执行方面的稳定性和连续性。正面因素。.

·酒店预定业务增长率与前一季度相比有所降低，但是航空票务增长率有所增高。.酒店业务收入同比年增长率从2007年第二季度的45％重新回到了40％的水平，这主要是因为平均房间单价从每间每天71元人民币下降到每间每天70元人民币。在2007年第二季度已经较高的基础上，总的房间天数与前一季度相比增长了4.6％，而在2006年第三季度时这个数据是7.1％。由于ASP情况好转（从每张票46元人民币上升到每张票47元人民币），航空票务收入同比年增长率达到了70％，与2007年第二季度时61％的同比年增长率水平相比增长速度又有所加快。携程度假产品业务的同比年增长率仍保持在61％的健康水平。.我们将继续看着携程向前稳定发展，公司管理倾向于从结构上发展壮大。我们预计，携程公司在2007年和2008年的总收入将分别增长51％和46％。

正面因素

·新计划包括完善网站界面，增加Web2.0功能和采用搜索引擎来吸引更多消费者。.除了改善其网站的用户体验而作出的努力之外，携程公司最近还与百度Map展开了合作，共同推销其酒店预定服务。而且，由于公司打算利用明年即将举办北京奥运会的优势提高它在入境旅游市场上的占有率，它也许会选择Google公司作为其海外营销的合作伙伴。.正面因素。.

·维持其“中性”投资价值。.我们将我们对携程2007年和2008年的收入预测目标分别提高2％和6％，即分别提高到1.56亿美元和2.29亿美元。.同期，按照非公认会计原则计算的每股收益将分别为0.88美元和1.23美元，之前预期的每股收益分别为0.84美元和1.12美元。我们预计携程公司在2009年的收入大概为3.08亿美元，按照非公认会计原则计算的每股收益为1.58美元。根据2009年的预期销售和非公认会计原则收入计算，携程公司股票目前的市净率为12倍，市盈率为36倍。我们对携程公司出色的特许专营权和管理执行很满意，但是它的投资价值并不突出。我们维持对携程公司股票的“中性”评级。.

不利因素

可能导致股价上涨的风险包括企业旅游业务如预期的那样成为公司重要的收入来源以及增发新股。可能导致股价下跌的风险包括来自旅游行业内的潜在竞争。 （三张）