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中国股民为什么不怕加息?

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牛市如同水牛上岸,悠然浮出水面。两市交易量又超过了两千亿元,这意味着投资情绪中的贪婪再度战胜恐惧,股市将迭创新高。中国股市为何不怕加息呢?

首先,欧美股市有信用交易账户,英文叫做MarginAccount,也就是你买一万元的股票可以只交五千,而且跌幅在20%以内不用担心,上涨20%-40%却可以再买40%-80%的股票。由于有这种自动的股票质押交易,欧美股市中有借钱持股的行为,加息对质押贷款有直接的影响。因为加息会立即增加借钱投资的贷款成本,远期还会降低上市公司的预期盈利,二者共同作用于市场投资人的持股信心。但在中国,股票交易只有现金账户,借钱投资的比例很低,而且由于场内没有自动的股票质押贷款机制,场外借贷利率通常不受利率上升的影响,所以利率上调的影响是滞后的,直到对公司盈利产生影响后才会降低投资人的预期。

其次,由于利率上调已在市场预期之中,所以会有“利空出尽”的心理反应。并且由于利率上调的原因是通货膨胀,通胀引发的储蓄出笼也是预期,市场对储蓄出笼的期待因此被强化了。对存款出笼的预期在通胀加剧的背景下会循环放大,投资市场的财富效应又会推波助澜,利率上调对股市的心理冲击因此由负转正,进一步强化了“利空出尽”的乐观情绪。

第三,人们进而预期物价上扬会推动工资水平上升,经济学家所担忧的“工资———价格螺旋上升”会注入一种非理性预期:假如未来的工资水平再像过去24年那样,现在的股票房子和收藏品都太便宜了。过去24年,中高层专业人士的薪金水平的确是每12年加一个零,从人民币月薪80元到800元,现在接近8000元。谁能保证12年后的小白领不是月薪八万呢?如果小白领们年薪百万不是梦,今天的股价房价还算贵吗?

中国经济的高成长是真实的,而且是可以持续的,与资产泡沫共舞是现代人的生活方式,因为人们惧怕通货膨胀,放弃储蓄抑制消费而选择投资,从而启动了大众投资市场。股市的繁荣会提高上市公司盈利中的投资收益,新增收益会抵消利率上升的负效应,这正是今年上半年中国股市的真实写照,所以股民无惧。

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