志高空调缩水IPO：李兴浩重温六年坎坷上市路(1)

6月29日，国内第四大空调厂商志高正式启动香港上市进程，在当天于香港世纪酒店举行的路演午餐会上，系着一条亮红色领带的志高董事局主席李兴浩，显得非常激动。面对来自中国内地、香港，以及日本、美国等地的150多名投资者，他和他的团队小心翼翼地准备着“冲刺之旅”。

按照保荐人法国巴黎融资(亚太)有限公司的计划，志高将在6月30日-7月6日在香港正式招股，预计将在7月13日正式登陆香港联交所。而志高上市办提供的资料则显示，其此次在联交所将发行的总股本为7250万股(其中90%为配售，10%为公开发售)，初步确定的发行价在1.5-2.27港元。这意味着志高上市预计募集的资金在1.088亿-1.646亿港元。

虽然此次香港上市的预计融资规模与其一年前计划的7.8亿-11.7亿港元的融资规模相比，出现了很大的缩水，其确定的新股发行市盈率也只有5-6倍，但李兴浩在6月29日下午接受记者电话采访时却尤为兴奋，他操着有些艰涩的南海普通话高声地告诉本报记者，“我们终于上市了。”

广东志高空调董事长李兴浩

融资规模缩水

志高在香港上市的股票代号为449，除了法国巴黎融资(亚太)有限公司作为全球发售独家保荐人外，第一上海证券有限公司及新鸿基国际有限公司为其联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人。

记者了解到，在2006年之前，李兴浩本人持有整个志高90.86%的股份，其他210名高管持有近10%的股权。此后，李兴浩将10%的股权卖给了新世界发展，以及将不到5%的股权卖给德国威能，在这次上市前，其持股比例已经下降到75%左右，这次上市后其控股比例将继续摊薄至70%左右，而第二大股东新世界发展的持股比例将下降到8.55%。

如果上市成功，包括公司副总裁郑祖义、张平等在内的210多名高管手中的股权在一定期限后可以套现，这对于志高未来公司管理模式的变革也提供了窗口。按照李兴浩的说法，志高上市后将诞生至少100名百万富翁。

但是，据记者了解，志高此次预计融资的最高1.646亿港元规模与其一年前的计划已经难以相提并论。李兴浩告诉记者，“志高赴港上市其实早在2008年7月份就已经获得了批准，当时甚至已经定了上市时间，也定好了酒店，股票号也已经有了，但后来雷曼兄弟事件出来了，公司怕走出去走不回来，所以就临时决定不挂牌上市。”

而香港资本市场2009年以来的回暖让志高的上市步伐重新启动。然而此时其所在的空调行业的整体情况已在一年间发生了很大变化。据悉，从2008年5月开始空调行业进入了漫长的冬天，根据权威调查机构产业在线公布的数字，截至2009年5月的前10个月中，家用空调行业的生产量只有4296万台，而去年同期空调冷年的生产达到了6150万台。另外，空调业无论内销还是出口都出现了30%以上的下降。

空调行业的深度调整让空调企业的市场估值和业绩出现缩水。2008年行业排名第二的美的电器的每股盈利从2007年的0.95元下降到0.55元，并且在2009年第一季度继续同比下降超过32.34%，其股价也比顶峰时期缩水了一半以上。